Der Aktienmarkt befindet sich in der Nähe von Rekordhöhen, und der Optimismus ist groß. Coronavirus-Impfstoffe werden endlich in die Arme gestochen. Die Zinsen sind auf historischen Tiefstständen. Und von den Demokraten, die Washington kontrollieren, wird erwartet, dass sie weitere Billionen Dollar in die immer noch angeschlagene Wirtschaft stecken.
Aber es wird immer schwieriger, Anzeichen dafür zu übersehen, dass Investoren die Dinge zu weit und zu schnell treiben.
Das jüngste Signal kommt vom etwas undurchsichtigen Markt für Aktienoptionen, wo Trader bei Brokern darauf wetten können, dass eine Aktie steigen oder fallen wird. Spekulationen haben ein rasendes Niveau erreicht, das seit dem Ende des Dotcom-Booms vor zwei Jahrzehnten nicht mehr gesehen wurde. Diese Begeisterung hat einen wachsenden Einfluss auf den regulären Aktienmarkt selbst.
„Wenn Sie auf Sport wetten, kann die Anzahl der Personen auf der einen oder anderen Seite der Wette nur die Quoten beeinflussen, nicht das Ergebnis“, sagte Steve Sosnick, Chefstratege bei Interactive Brokers in Greenwich, Connecticut, einem der wichtigsten Optionen Vermittlung. „Bei Optionen kann es sogar das Ergebnis verändern.“
Im vergangenen Jahr und selbst während der tiefen Unsicherheit, die den Markt zu Beginn der Pandemie verblüffte, strömten einzelne Anleger – oft mit wenig Erfahrung – in den Markt. Was sie angelockt hat, ist unterschiedlich: Freihandel, zusätzliches Geld aus Hilfszahlungen oder sogar der Drang zum Handeln, da die meisten Sportligen geschlossen sind.
Der Optionshandel erreichte im Jahr 2020 mit rund 7,47 Milliarden gehandelten Kontrakten einen Rekord, so die Options Clearing Corporation. Das ist eine Steigerung von 45 Prozent gegenüber dem bisherigen Rekord aus dem Jahr 2018.
Ein Großteil dieses Geldes stammt von Kleinhändlern, die auf schnelle Gewinne hoffen, indem sie „Calls“ – Wetten auf steigende Märkte – kaufen, die schnell verfallen.
Die Schiefe zeigt sich in dem sogenannten Put-Call-Verhältnis, das zeigt, wie viele Kontrakte auf Gewinne setzen im Vergleich zu Kontrakten, die durch „Put“-Optionen auf Verluste setzen. Am Freitag lag der gleitende 50-Tage-Durchschnitt dieses Verhältnisses bei 0,42, nahe dem niedrigsten Stand seit zwei Jahrzehnten. Das letzte Mal, dass es so lange so gekippt war, war 2000, was bedeutet, dass Optionsinvestoren optimistischer oder gieriger sind als in über zwei Jahrzehnten.
Zusammengenommen ist das plötzliche Wachstum des Optionshandels und der ungezügelte Optimismus der Käufer eine marktbewegende Kraft für sich.
Wie Optionen den Markt antreiben können.
Eine Person, die darauf wetten möchte, dass ein Aktienkurs steigen wird, kann eine Kaufoption bei einer Maklerfirma kaufen. Dieser Vertrag gibt dem Käufer das Recht – aber nicht die Verpflichtung –, eine Aktie zu einem bestimmten Zeitpunkt in der Zukunft zu einem bestimmten Preis zu kaufen. Wenn der Aktienkurs an diesem Tag höher ist, kann der Käufer die Aktien mit dem Kontrakt kaufen und sie dann mit Gewinn verkaufen.
Aber genauso wie der Käufer von einem steigenden Aktienkurs profitiert, wird der Händler, der den Kontrakt verkauft hat, verlieren.
Maklerfirmen verdienen Geld, indem sie Gebühren für Produkte erheben, nicht indem sie vorhersagen, wohin sich die Aktienkurse entwickeln. Um ihr Risiko bei einem bestimmten Kontrakt abzusichern, kaufen sie also einen berechneten Prozentsatz der Aktien, die sie verkaufen müssten, wenn der Käufer am Ende mit der Wette Geld verdient.
Aber wenn die Aktienkurse steigen, müssen Makler mehr Aktien kaufen, um ihre Absicherungen im Gleichgewicht zu halten. Und der Kauf von mehr Aktien hilft, die Aktienkurse nach oben zu treiben.
Mit anderen Worten, steigende Aktienkurse steigern die Nachfrage nach Aktien noch weiter, und das alles aufgrund der Marktdynamik – nicht aufgrund der fundamentalen Ansicht, dass sich die Geschäftsaussichten des Unternehmens verbessern.
„In dieser Situation verstärken Händler Preisbewegungen“, sagte Andrea Barbon, Assistenzprofessorin für Finanzen an der Universität St. Gallen in der Schweiz, die kürzlich an einem Papier mitgearbeitet hat, das die Beziehung zwischen den Optionsmärkten und der Marktvolatilität analysierte.
Das Ergebnis kann ein Optionsmarkt sein, der selbst zu einem Generator für Aktienkursdynamik geworden ist, und Aktien, die zunehmend losgelöst von fundamentalen Fundamentaldaten erscheinen, wie etwa den Erwartungen für Unternehmensgewinne.
„Die Grundlagen sind nicht der Treiber. Darauf kommt es nicht mehr an“, sagte Charlie McElligott, Marktanalyst bei Nomura Securities in New York. „Es ist die Größe und das Wachstum des Optionsmarktes als dieses Lotterielos-Vehikel, das gerade jetzt wegen des Einzelhandelswahnsinns besonders verstärkt wird.“
Wird der Markt den Preisanstieg korrigieren?
Der überwältigende Optimismus der Aktienoptionsinvestoren – und die Möglichkeit, dass sie eine Rückkopplungsschleife ständig steigender Aktienkurse anheizen – ist einer der Gründe, warum einige Analysten befürchten, dass sich auf dem Markt eine Blase bilden könnte.
Wenn die Geschichte ein Leitfaden ist, neigen solche Blasen dazu, nicht von Dauer zu sein. Auf den Rausch im Jahr 2000 folgte ein rund zweieinhalbjähriger Abschwung, als der Aktienmarkt um 40 Prozent einbrach.
Der Abschwung muss nicht so dramatisch sein. Im vergangenen August neigte sich das Put-Call-Verhältnis stark, als die Haussestimmung Einzug hielt.
Anfang September erlitten die Aktien dann einen plötzlichen Einbruch, wobei der S&P 500 innerhalb von drei Wochen um mehr als 7 Prozent einbrach. Der Ausverkauf wurde von denselben riesigen Technologieunternehmen angeführt – darunter Microsoft, Amazon und Alphabet, die Muttergesellschaft von Google –, die einen Großteil der monatelangen Rally des Marktes angeführt hatten.
Nur wenige Analysten sahen einen grundlegenden Grund für den Rückgang.
„Ein hohes Maß an Spekulationen nimmt normalerweise ihren Lauf“, sagte Mr. Sosnick.
Aber im Moment gibt es nur wenige Anzeichen dafür, dass die Anleger ihre Nase voll haben.
Seit dem scharfen Rückschlag für Technologieaktien im September haben Einzelhändler ihr Interesse am Kauf von Einzelaktienoptionen verdoppelt, die besonders beliebt bei Online-Amateuren geworden sind, die sich auf Reddit und Discord treffen, um Ideen auszutauschen und Screenshots von angeblichen Gewinnen und Bauchgefühlen zu sehen -Wrench Verluste.
Die Dynamik wird wahrscheinlich so lange anhalten, bis die Märkte nachgeben und diese frischgebackenen Händler schmerzhafte Verluste erleiden, die für viele die ersten in einer extrem kurzen Karriere als Anleger sein werden.
„Sind das die Arten von Menschen, die die Fähigkeit, den Scharfsinn und die Schmerztoleranz haben, diszipliniert zu bleiben und keinen Ansturm neuer Investoren aus der Tür zu schaffen?“ fragte Herr McElligott.
Wenn sie fliehen, würde das jeden Sturz nur verstärken.
„Dort kann es brennbar werden“, sagte er.
