Finanzministerin Janet L. Yellen traf sich am Donnerstag mit anderen Aufsichtsbehörden, um über die jüngste Marktvolatilität und einige wilde Wochen an der Wall Street zu sprechen, in denen ein Schwarm von Kleinanlegern die Aktien in die Höhe schnellen ließ – im Fall von GameStop um mehr als 1.700 Prozent – und dann wieder abstürzte Erde.
Die Umstände der Trades, die die Spitzen verursachten, einschließlich der Handelsplattformen wie Robinhood, die sie ermöglichten, wurden in den letzten Wochen genau unter die Lupe genommen, was Frau Yellen dazu veranlasste, ein Treffen mit den wichtigsten Finanzaufsichtsbehörden einzuberufen. Das Risiko des volatilen Handels für Anleger zeigte sich am Donnerstag, als GameStop um 35 Prozent fiel.
Die gesamte Episode hat Washingtons Finanzaufseher dazu veranlasst, zu untersuchen, ob sich die Märkte – indem sie sowohl durch die Technologie demokratisiert als auch den Launen der sozialen Medien stärker unterworfen wurden – sich auf eine Weise verändert haben, die neue Aufmerksamkeit und möglicherweise eine andere Regulierung erfordert. Das Finanzministerium gab zunächst keinen Kommentar zu dem Treffen ab.
Frau Yellen, die kürzlich nach ihrer Nominierung durch Präsident Biden in ihrem Amt bestätigt wurde, bat um ein Treffen mit der Securities and Exchange Commission, der Commodity Futures Trading Commission, der Federal Reserve und der Federal Reserve Bank of New York.
„Wir müssen wirklich sicherstellen, dass unsere Finanzmärkte ordnungsgemäß und effizient funktionieren und dass die Anleger geschützt sind“, sagte Frau Yellen am Donnerstag bei Good Morning America und sagte, dass das Treffen später am Morgen stattfinden würde. „Wir müssen genau verstehen, was passiert ist, bevor wir handeln, aber wir schauen uns diese Ereignisse auf jeden Fall genau an.“
Investoren stürzten sich hauptsächlich in GameStop, AMC, BlackBerry und andere Vermögenswerte, um zu sehen, wie weit sie den Preis in die Höhe treiben könnten, und nicht, weil die Unternehmen über solide Fundamentaldaten verfügten. Sie diskutierten ihre Bemühungen in Internetforen und sorgten dabei für wilde Marktvolatilität.
Viele der Trades wurden durch die beliebte Handels-App Robinhood erleichtert, die einige Handelsgeschäfte vorübergehend einschränken musste, um finanziellen Problemen zu entgehen, da eine große Anzahl von Aktien den Besitzer wechselte.
Die Schwankungen dienten dazu, zu unterstreichen, dass eine neue Generation von Anlegern erheblichen Einfluss ausüben kann, zumindest wenn es um einzelne Aktien geht. Die Handelsaussetzungen von Robinhood machten auch die Einschränkungen der Plattform deutlich und stießen bei Gesetzgebern beider Parteien auf heftige Kritik.
Die SEC sagte, dass sie die Situation am Freitag „genau überwacht“ und dass sie „handeln würde, um Kleinanleger zu schützen, wenn die Fakten missbräuchliche oder manipulative Handelsaktivitäten zeigen, die durch die Bundeswertpapiergesetze verboten sind“.
Während die SEC und in begrenztem Umfang die CFTC die größte Zuständigkeit für die vorliegenden Probleme haben, hat die Fed ein Finanzstabilitätsmandat und Markteinblick. Der Trading Desk der New York Fed spricht ständig mit der Wall Street. Die Aufsichtsbehörden von Massachusetts untersuchen auch einen der Cheerleader des Anlaufs der GameStop-Aktie.
Fed-Beamte haben in den letzten Tagen immer einen wachsamen, aber unbesorgten Ton angeschlagen, wenn sie nach GameStop gefragt wurden.
„Ich bin froh, dass Janet Yellen alle Aufsichtsbehörden zusammenbringt, um sich anzusehen, was passiert ist“, sagte Loretta Mester, Präsidentin der Federal Reserve Bank of Cleveland, am Donnerstagmorgen auf CNBC. „Wir sollten beobachten, um sicherzustellen, dass die Volatilität nicht auf andere Teile des Finanzmarktes übergreift. Aber zu diesem Zeitpunkt ist dies keine dieser Situationen.“
Der Vorsitzende der Zentralbank, Jerome H. Powell, lehnte es letzte Woche ab, sich ausdrücklich zu GameStop zu äußern. Aber er verdrängte die Idee, dass die niedrigen Zinsen und die Anleihenkaufpolitik der Fed die Hauptgründe für den jüngsten Anstieg der Aktienkurse seien.
„Die Schwachstellen der Finanzstabilität sind insgesamt moderat“, sagte er letzte Woche auf einer Pressekonferenz. „Wenn Sie sich ansehen, wo es wirklich die Vermögenspreise in den letzten paar Monaten angetrieben hat, dann ist es nicht die Geldpolitik. Es waren die Erwartungen an Impfstoffe und es ist auch die Steuerpolitik.“
Auch wenn die Verschiebung, die GameStop bedeutet, kein Risiko für das Finanzsystem darstellt, könnte sie die Aufsichtsbehörden dazu veranlassen, sich mit neuen Regeln zu befassen, insbesondere angesichts der Bedenken der Gesetzgeber, die bereits die SEC und andere aufgefordert haben, sich mit der Situation zu befassen. Senatorin Elizabeth Warren, Demokratin aus Massachusetts, schickte letzte Woche einen Brief an die SEC und forderte sie auf, mit einer Erklärung zu antworten, wie die Agentur die Marktverzerrungen angehen werde.
„Die Kommission muss die jüngsten Marktaktivitäten überprüfen, die GameStop und andere Unternehmen betreffen, und handeln, um sicherzustellen, dass die Märkte den wahren Wert widerspiegeln, und nicht die hoch gehebelten Wetten wohlhabender Händler oder derjenigen, die versuchen, diesen Händlern finanziellen Schaden zuzufügen“, schrieb Frau Warren.
Wertpapieranwälte sagten, ein Großteil der Reaktion werde davon abhängen, was die Aufsichtsbehörden für die Marktvolatilität bei GameStop verantwortlich gemacht haben, einschließlich der Rolle, die Kleinanleger spielten, ob es Marktmanipulationen gab und ob Marktteilnehmer – wie Robinhood – eine angemessene Offenlegung durchführten, die dies erleichterte der Handel.
Wenn es um Marktmanipulation geht, sagte James Angel, Finanzprofessor an der McDonough School of Business der Georgetown University, er erwarte, dass sich die SEC darauf konzentrieren wird, welche Rolle, wenn überhaupt, große Investoren wie Hedgefonds bei der Bewegung der Aktien gespielt haben, und ob alle Hochfrequenzhandelsstrategien verschärften den Anstieg.
Herr Angel sagte, es sei möglich, dass Hochfrequenzhändler eine Strategie verfolgen, die als Impulszündung bekannt ist, bei der eine Reihe von Trades initiiert werden, um eine schnelle Bewegung des Aktienkurses auszulösen.
„Jede Art von Order-Ignition-Trades, die darauf abzielen, Preise zu manipulieren, ist die Art von Dingen, die sie untersuchen sollen“, sagte er.
Die Rolle, die Kleinanleger gespielt haben, wird schwieriger zu erörtern sein. Viele der Kleinanleger, die den Kurs von GameStop in die Höhe trieben, taten dies, um Hedgefonds zu „quetschen“, die auf fallende Aktienkurse gesetzt hatten. Sie kommunizierten ihre Beweggründe öffentlich, in Chat-Boards und sozialen Medien, verhehlten nicht ihre Absicht, Anlegern auf der anderen Seite des Handels zu schaden, und prahlten oft damit, Geld zu verlieren.
Barbara Roper, Direktorin für Anlegerschutz bei der Consumer Federation of America, sagte, die Überwachung dieser Art von Verhalten werde für die SEC schwieriger sein
„Wir sind besser darin, professionelle Marktteilnehmer zu regulieren, als herauszufinden, was zu tun ist, wenn die investierende Bevölkerung selbst dies vorantreibt“, sagte Frau Roper.
Die SEC wird sich wahrscheinlich auf Robinhood und andere Technologieplattformen konzentrieren, die die Investition ermöglicht haben, einschließlich der Möglichkeit für Investoren, Optionen zu handeln – ein Finanzprodukt, das anscheinend einige der enormen Preisschwankungen bei GameStop verschärft hat. Optionen sind im Wesentlichen Verträge, die dem Käufer das Recht einräumen, eine Aktie zu einem bestimmten Zeitpunkt in der Zukunft zu einem bestimmten Preis zu kaufen oder zu verkaufen. Diese Art des Handels kann sowohl riskant als auch störend sein, sagten Marktexperten.
„Die Regeln für den Optionshandel müssen überfällig werden“, sagte Frau Roper. „Es sollte Sicherheitsvorkehrungen geben, die den Optionshandel auf erfahrenere Händler beschränken oder zumindest sicherstellen, dass die Anleger die Risiken verstehen.“
Stattdessen erlaubten Robinhood und andere Plattformen jedem Investor, Optionen per Knopfdruck zu kaufen.
„Die SEC wird eine Hypothese brauchen. Meins ist, dass das Problem größtenteils ein Problem der Hebelwirkung ist und diese Hebelwirkung eher durch den Handel mit Optionen als durch den Handel mit einzelnen Aktien entsteht“, sagte James Cox, Wertpapierprofessor an der Duke University School of Law. „Möglicherweise müssen wir wirklich darüber nachdenken, ob es eine Begrenzung geben muss, wie viele Optionen eine Person haben und ausführen kann.“
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Zusätzlich zu den Risiken des Optionshandels könnte sich die SEC auch darauf konzentrieren, ob irgendwelche Anreize und Marketingmaßnahmen, die Anleger zu neuen Finanztechnologieplattformen gelockt haben, irreführend waren. Viele Unternehmen, einschließlich Robinhood, haben für „kommissionsfreie“ Investitionen geworben, was viele Anleger möglicherweise missverstanden haben, sagte Dennis Kelleher, Präsident von Better Markets.
„Der Grund, warum viele dieser Leute überhaupt in der Trading-Arena sind, ist, dass sie durch die irreführende Behauptung, dass Trading ‚kostenlos‘ ist, dazu verleitet wurden, und jetzt denken viele von ihnen, dass überall kostenloses Geld fällt“, sagte Mr. sagte Keller. „Die SEC sollte die Position einnehmen, dass jeder, der direkt oder indirekt behauptet, dass der Handel kostenlos ist, falsch und für einen vernünftigen Anleger irreführend ist.“
